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美元统治地球、USDT江山不保?稳定币不是“神”的底层逻辑
区间集 · 2月前 16976


作者/坎村 设计/大脚 排版/TOM 


9月10日,纽约金融服务部同时批准了两种基于以太坊发行的稳定币,分别为Gemini 公司发行的GUSD和Paxos公司发行的PSD。 


这两个代币和USDT一样,和美元是按1:1比例兑换。据纽约金融服务部称,此次发行稳定币旨在提供更高的法币稳定性和无国界性,同时提升加密货币转换速度。 


消息出来后大家讨论很激烈,各大媒体登了很多相关文章。舆论认为,通证化美元合法后,美元会通过挂钩的稳定币渗透到全球各国角落;更强信任背书的稳定币PSD、GUSD将会逐渐取代USDT。 


纽约金融部门批准的稳定币政策对于各国货币监管到底影响如何?USDT到底会不会迎来终结时刻?今天区间集想从另一个角度说说这件事。 




“统治”地球不可能的事 


 一位金融专家曾过分悲观地表示,美元要借助稳定币开始统治地球!


对此区间集想说,怎么可能,单从美元的统治历史看,迄今为止美元还没有完全统治过地球。PS:短时间的不算。 


1944年7⽉,44个同盟国的300多位代表在美国新罕布什尔州布雷顿森林市召开的“联合国货币⾦融会议”产⽣了新的国际货币体系,因此被称为布雷顿森林体系。这个体系简单理解就是:美元和黄金挂钩。 


老美早在70多年前就让美元成就了霸主地位。but,大家要搞清楚那时候社会主义国家可不怎么理睬老美。 


这次尝试最终证明是失败的。 


美元经历了“美元荒”(各国都缺少美元)——“美元泛滥”(美元⼤量外流导致各国⼿持美元数量激增)——“美元危机”(各国对美元缺乏信⼼及⾄⼤量抛售美元)的周期性演变。 


1971年,老美宣布实施“新经济政策”,单⽅⾯终⽌布雷顿森林会议上同意各国政府按官价向美国政府以美元兑换⻩⾦的承诺。 




再后来,就是牙买加体系。国际货币基金组织在牙买加通过《IMF协定第⼆修正案》,从⽽形成了新的国际货币体系。主要内容是: 


1)多元化的国际储备体系。储备资产包括美元、英镑、⽇元、欧元(法郎、德国)、⻩⾦ 和SDR。 


2)多元化的汇率制度。IMF成员国可以⾃⾏安排汇率制度。汇率制度被分为三类:刚性盯住汇率、软性盯住汇率、浮动汇率。 


3)多种国际收⽀的调节⼿段。 可是依然没有玩转,随着2008年世界金融危机爆发,这套体系也“寿终正寝”了。然后,近进入了国际货币改革阶段,一直延续至今,很多问题也依然没有解决。今天由于时间关系就不展开说了。 


说了这么长废话,想表达的观点就是,历史已经说明,美元体系不是“神”,也没有一种货币会统治地球,世界货币体系现在是多元化的,而且很多问题没有解决。 


如果把人类历史上的货币放在同一个时间点,不断竞争筛选出相对稳定货币是一种普遍规律,最终,大家选择那哪种货币,还是看该货币背后的综合实力说话。 


现在美元相其他国家货币较为坚挺,没有大家想象中那么厉害,通证化美元影响实为有限。过几年,随着美元不再那么强势,大家还会这么看吗?还会认为通证化美元的影响力吗? 




USDT霸主难撼动 


很多认为稳定币GUSD、PSD,亦或者接下来的出现的**币将会取代USDT,这种币的“江山”要不稳了。区间集认为,怎么可能,熊市钱包还是要常备USDT。 


前面我们提到,一种货币最终被人们普遍接受、使用,最终还是要靠货币的实力,通过竞争赢得市场。换句话说,其他的稳定币要竞争过USDT,还需要提升自身实力。 




我们先从泰达公司的商业模式来看,这桩生意非常成功。 


泰达公司通过自身信誉以美元和USDT1:1兑换关系向用户募集资金,然后钱呢还是由泰达公司自己保管,传统金融领域的审计、资金第三方托管啊,几乎没有啊。这也就意味着,泰达公司可以动用这比资金进行相对稳健的投资,例如债券、基金等,间接获得客观的收益。 


另外,用户买了USDT后想兑换回美元,泰达公司还会再次“割”一波,收取一定的手续费。如此稳赚不赔的生意模式成本也是低廉的,只要泰达公司完成正常的兑付,不让用户发生恐慌就可以了。


除此之外,从当前数字货币交易情况来说,BTC占了数字货币总市值规模的约58%,Bitfinex则占了全球比特币交易量的约32%。所以,USDT在流通上已经具有天然的渠道优势。有专家表示,可以说只要Bitfinex在比特币交易上的币霸主地位不改变,USDT的市场份额基本不容易被撼动。 


市场也已然证明了USDT的实力。此前市场上也出现了一些其他稳定币(锚定币)的替代品,如受 Bittrex 交易所支持的 TrueUSD,MakerDAO 的 Dai 。比特大陆更是领投1.1亿美元投资 Circle,后者计划将发布稳定币 USD Coin,试图取代 USDT。但是结果呢?USDT依然是稳定币领域的“老大”,无论在24小时成交量占比,还是在市值方面都遥遥领先。 


还有一些含有稳定币的双代币体系也是不太成功的。底层的稳定代币,表征的是奖励权益;上层代币,表征交易权益。但是这个体系存在的问题是,底层稳定币发行时需要抵押法币,这也就意味着法币资金失去了流动性,限制了资本增值功能;其次市面上其他类稳定币完全也可以取代底层稳定币公告,实际上这是多此一举。 


从目前来看,能够撼动USDT“江山”大概只有一些发达经济体发行自己的主权数字货币,或者整个数字货币市场真的凉凉了。 




物理空间经济+网络空间经济=稳定币 


总结人们此次讨论的两个问题,不难发现大家焦点在两个维度:一个是有政府信用背书稳定币出来后对于物理空间经济的影响,还有一个是,这种稳定币对于网络空间经济的影响。 


在过去几十年里,互联网实际上完成了一经济转移革命,越来越多物理空间交易向网络空间转移。从电子商务来说,相关数据显示,到现在每年有超过3万亿美元的电⼦商务活动在互联⽹上完成。 


这是由网络空间的高效、低成本天然基因优势决定的,而且随着区块链技术发展,其优势将会越发明显,未来人类将有更多的交易在网络空间完成。 


由此引发的矛盾就是大家看到的,目前物理空间经济向网络空间经济转移的过程中,对于数字稳定币的需求日益强烈。然而,仅让物理空间的美元通证化会,或者更进一步说,法币数字化就会一劳永逸解决问题吗? 


我们看到物理空间经济使用的货币体系,例如从文明一开始的贝壳、石头、盐巴等,到后来的金、银本位,再后来的布雷森顿体系、牙买加体系,以及现在的国际货币体系改革,也都依然完美没有解决人们追求货币体系稳定的问题。 


所以说,我们需要再次思考的是,网络空间经济是否还需要物理空间的货币体系,以及如果不需要物理空间货币体系,它该走怎样的路呢?


前央行行长周⼩川在谈到国际货币体系改⾰时,指出“创造⼀种与主权国家脱钩、并能保持币值⻓期稳定的国际储备货币,从⽽避免主权信⽤货币作为储备货币的内在缺陷,是国际货币体系改⾰的理想⽬标”。 


周小川提到的SDR意为特别提款权(Special Drawing Right,SDR),亦称“纸黄金”,最早发行于1969年,是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的,可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。 


其价值目前由美元、欧元、人民币、日元和英镑组成的一篮子储备货币决定。会员国在发生国际收支逆差时,可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇,以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款,还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。 


SDR在布雷顿森林体系崩溃后,确定为⼀篮⼦货币。SDR以美元表示的价值由国际货币基金组织IMF每⽇更新,它是根据伦敦外汇市场每天中午汇率报价,按货币篮⼦以美元计值的具体数额之和来计算得出。 


SDR虽然并没有完全与主权货币脱钩,但它通过构建篮⼦货币,起到了⼀定的“脱钩效果”。同时,它采⽤了⼀套严谨的评估体系确定篮⼦货币构成、权重和分配数量,在保持币值稳定⽅⾯⽐单⼀主权货币具有明显优势。 


为此,有人借用SDR的概念提出数字储备代币DRT(简称DRT:Digital Reserve Token)。DRT也是初始的⼀篮⼦代币包括SDR,以及其他数字代币,DRT的算法是将各种代币组合进⾏计算,最终选出满⾜储备代币指标要求的最佳组合以及权重,确定为当天DRT的篮⼦代币组合。紧接着,DRT会每天⾃主的在尽量短的时间内,根据当天确定的篮⼦代币进⾏买卖调整,直到达到稳定的要求。 




我们可以看到,这种数字储备代币DRT既吸收了物理空间的经济(SDR)影响,也吸收网络空间代币经济的影响,把二者按照不同权重进行了重新组合。理论上说,这种新方法创造的稳定币更为客观反映经济(物理空间+网络空间)经济波动和货币价格关系。 


最后想说的是,稳定币只能解决眼前的网络经济问题,更为迫切的是面对未来我们需要更加完美的方案,而这需要大家一起努力。 





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作者: 区间集

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